国泰君安证券:化妆品行业增速平稳、监管趋严马太效应放大
2022-05-06 107

  投资建议:化妆品板块2021及22Q1收入端平稳增长、盈利能力整体稳健。后流量红利时代一级市场融资遇冷,新锐品牌势头减弱,品牌龙头企业格局优化,投入产出比提升,业绩超预期较为明显。品牌商持续分化,组织效率较高、自营电商经验丰富、聚焦产品驱动的公司持续兑现业绩,龙头珀莱雅603605)、贝泰妮300957)超预期;代运营、代工板块整体受流量红利趋缓及成本上涨影响业绩承压。我们认为在行业增速平稳、监管趋严下,行业格局有望优化,组织灵活、研发产品实力强的龙头公司持续受益。建议增持:珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展600223)、上海家化600315)、青松股份300132)、水羊股份300740)、丸美股份603983)、嘉亨家化300955)、拉芳家化603630)、若羽臣003010)。

  2021全年化妆品零售额双位数增长,22Q1受疫情影响行业增速承压,但线上渠道新兴平台持续崛起。2021年化妆品社零增速14%,由于基数以及流量红利边际趋缓,增速呈现前高后低,其中估算单Q4同比增速约为6%。22Q1化妆品社零同比+1.81%,Q1为化妆品淡季,叠加线下疫情反复、行业新规等短期因素冲击导致行业整体增速承压。从渠道看,线上平台中抖音、快手等新兴社交电商平台持续崛起,预计抖音、快手等内容电商将持续为品牌方创造渠道拓展增量。

  2021板块营收、调整后利润实现双位数增长,22Q1受益龙头增长提速,板块营收同比+9%,但分化进一步加剧。2021年化妆品板块收入、归母净利润、剔除青松股份后调整归母净利同比+12%、-25%、+17%;单Q4板块收入、归母、调整归母净利同比+7%、-69%、+19%。Q4旺季营收增速环比改善,利润端在贝泰妮、上海家化等相对大体量公司利润端快速增长的拉动下,盈利能力优化。22Q1板块收入、归母、调整归母净利润同比+9%、-14%、+8%,收入端在贝泰妮、珀莱雅等龙头提速下增速显著好于社零,Q1净利润增速环比放缓。板块内部进一步分化,龙头贝泰妮、珀莱雅业绩超此前预期,水羊股份、鲁商发展化妆品业务实现30%以上增长兑现业绩;上海家化稳健双位数增长;其余品牌商以及代运营、代工厂板块利润多有下滑。

  2022Q1化妆品公司基金持股比例环比下降,主因市场风格变化减配成长股,外资持股比例持续上行。受双十一催化,板块基金平均持股比例在21Q4提升至8.29%,22Q1降至2.69%(同口径为4.21%),主因市场风格切换至稳增长板块,减配成长股。外资持股方面,持续验证优质业绩的珀莱雅、贝泰妮沪(深)股通持股比例进一步提升至23.08%、1.67%,板块平均外资持股比例仍处于上升态势。

  热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。

  投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划涉未成年人违规内容举报算法推荐专项举报

  不良信息举报电话举报邮箱:增值电信业务经营许可证:B2-20090237